10 huhtikuu 2026
Morgan Stanley sai hiljattain päätökseen kolmen pörssiyhtiön katsauksen. Bitcoin Kaivosyhtiöt ovat aloittaneet, ja niiden analyysit ovat selkeästi eriteltyinä. Tässä yhteydessä analyytikko Stephen Byrd tukee kahta datakeskusten vuokraukseen keskittynyttä yritystä ja suhtautuu varovaisemmin kaivosyhtiöön, joka keskittyy pääasiassa bitcoin-riskiin.
Byrd ja hänen tiiminsä aloittivat seurannan Cipher Miningistä (CIFR) ja TeraWulfista (WULF) ja antoivat niille ylipaino-luokitukset ja 38 ja 37 dollarin tavoitehinnat. CIFR:n osakkeet nousivat maanantaina 12,4 % 16,51 dollariin, kun taas WULF:n osakkeet nousivat 12,8 % 16,12 dollariin.
Byrdin argumentti perustuu näkemykseen, että tiettyjä bitcoin-kaivospaikkoja tulisi pitää pikemminkin infrastruktuuriomaisuuksina kuin spekulatiivisina kryptoinvestointeina. Kun kaivosyhtiö on rakentanut datakeskuksen ja allekirjoittanut pitkäaikaisen vuokrasopimuksen luottokelpoisen vastapuolen kanssa, omaisuuserän arvoa parantavat vakaata kassavirtaa tavoittelevat sijoittajat kuin kauppiaat, jotka keskittyvät bitcoinin lyhytaikaisiin hintavaihteluihin.
Byrd huomauttaa: ”Makrotasolla, jos bitcoin-yritys on rakentanut datakeskuksen ja sillä on pitkäaikainen vuokrasopimus luottokelpoisen vastapuolen kanssa, kyseinen omaisuus sopii paremmin infrastruktuurisijoittajille kuin bitcoin-sijoittajille.” Tämä tarkoittaa, että nämä omaisuuserät tulisi arvostaa pitkän aikavälin vakaiden kassavirtojen perusteella.
Havainnollistaakseen näkemystään Byrd vertaa tätä datakeskusten kiinteistösijoitusyhtiöihin, kuten Equinixiin (EQIX) ja Digital Realtyyn (DLR). Näiden yhtiöiden osakkeet käyvät kauppaa yli 20-kertaisesti käyttökate-ennusteisiinsa (EBITDA, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amorization) verrattuna, mikä osoittaa, että sijoittajat ovat valmiita maksamaan yli 20 dollaria jokaista odotetun vuotuisen liiketoiminnan kassavirran dollaria kohden. Nämä yhtiöt tarjoavat skaalautuvuutta, monipuolisuutta ja vakaata kasvua.
Byrd ei kuitenkaan odota Bitcoin-yritysten kehittämien datakeskusten käyvän kauppaa samoilla arvostustasoilla, varsinkin kun otetaan huomioon yksittäisen datakeskuksen rajallinen kasvupotentiaali verrattuna datakeskusten REIT-rahastoihin. Hän näkee kuitenkin tilaa korkeammille arvostuksille kuin nykyiset markkinat antavat ymmärtää.
Cipher Mining on keskeinen osa Byrdin visiota. Hän kuvailee yrityksen datakeskuksia ihanteelliseksi niin sanotulle "REIT-loppupelille". Tämä terminologia viittaa hänen arvonmääritystapaansa, jossa nämä sopimuksella perustetut datakeskukset annetaan sijoittajien käsiin, jotka painottavat pitkän aikavälin, vähäriskisiä, sopimuksella perustettuja kassavirtoja.
Simuloitu skenaario, jossa Cipher muuntaa kaivosalueen vuokratuksi tilaksi suurelle pilvi- tai laskentapalvelulle, voisi muistuttaa maksullista tietä: kassavirrat muuttuvat ennustettaviksi ja Bitcoinin rooli jää taka-alalle.
TeraWulf sopii samankaltaiseen kuvaan. Byrd viittaa yrityksen vahvaan historiaan datakeskussopimusten solmimisessa ja sen johdon laajaan kokemukseen energiainfrastruktuurista. Hän odottaa TeraWulfin muuntavan bitcoin-transaktioimattomia sivustoja nykyarvolla noin 8 dollaria wattia kohden. Hänen lähtöoletuksensa on noin 50 prosentin onnistumisprosentti 250 megawatin datakeskusten vuotuisessa kasvussa vuosina 2028–2032. Optimistisemmassa skenaariossa hän olettaa onnistumisprosentin nousevan 75 prosenttiin.
Marathon Digitalin sävy on muuttumassa. Byrd huomauttaa, että yhtiöllä on "alhainen nousupotentiaali" hybridistrategiansa ansiosta, joka yhdistää sekä louhinta- että datakeskustavoitteet. Tämä on johtanut keskittymiseen bitcoin-hintaan liittyvän altistuksen maksimointiin, mukaan lukien vaihtovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku bitcoinin ostamiseksi.
Marathonin rajallinen historia datakeskusten ylläpidossa vaikuttaa myös Byrdin mielipiteeseen. "MARAn osalta kaivostaloustiede on sen osakkeen arvon hallitseva ajuri", hän toteaa.
Tähän keskittymiseen liittyy riskejä. Byrd lisää: ”Pohjimmiltaan näemme merkittäviä riskejä Bitcoin-louhinnan kannattavuudelle sekä lyhyellä että pitkällä aikavälillä, sillä sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) on historiallisesti ollut epähoukuttelevaa.”
Morgan Stanleyn analyysi tulee ratkaisevalla hetkellä, kun sijoittajat kyseenalaistavat, pitäisikö bitcoin-kaivosyhtiöiden kehittyä energian ja laskentakapasiteetin vuokraajiksi. Byrd näkee arvoa siellä, missä pitkäaikaiset vuokrasopimukset ja infrastruktuurikuri ovat käytössä, mutta vähemmän syytä odottaa liiallisia hinnankorotuksia, jos louhinta pysyy ydintoimintana.
Miksi datakeskukset ovat muutakin kuin bitcoinien louhintaa?
Bitcoin-louhintatiloja pidetään yhä enemmän infrastruktuuriomaisuuksina, joiden arvo piilee vakaassa ja pitkäaikaisessa kassavirrassa eikä pelkästään itse bitcoinin hinnassa.
Mikä tekee Cipher Miningistä houkuttelevan sijoittajille?
Cipher Miningin strategia keskittyy pitkäaikaisten datakeskussopimusten kehittämiseen, mikä tekee siitä houkuttelevan sijoittajille, jotka etsivät luotettavia tulonlähteitä.
Mitä riskejä Marathon Digitaliin sijoittamiseen liittyy?
Marathon Digital käyttää hybridistrategiaa, joka on riippuvainen volatiliteetti Bitcoinin hinnoista, mikä aiheuttaa merkittäviä riskejä sijoittajille, jotka etsivät vakautta ja yhtiön arvon perusteluja.
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
XRP (XRP)
