Keskuspankit testaavat lohkoketjua rahapolitiikassa

Miksi keskuspankit tutkivat lohkoketjuja?

Keskuspankit eivät ole astumassa lohkoketjun maailmaan vain muotivillityksenä; ne tekevät niin, koska jokainen osa rahajärjestelmästä, selvityskiskoista omaisuuserien purkamiseen, kirjoitetaan vähitellen koodissa uudelleen.

Finanssiala on jo tokenoinut rahamarkkinarahastoja, valtionlainoja ja jopa pankkitalletuksia. Atlantic Councilin mukaan 134 lainkäyttöaluetta tutkii tai testaa keskuspankin digitaalista valuuttaa (CBDC), kun vuonna 35 niitä oli vain 2020.

Samaan aikaan liikepankit varoittavat, että jos ne eivät voi siirtää tokenisoituja talletuksia julkisten lohkoketjujen, kuten Solana tai yksityiset tilikirjat, kuten R3 Corda, voivat jäädä jälkeen.

Keskuspankin näkökulmasta on kaksi tärkeää kysymystä:

• Voinko edelleen suorittaa perinteisiä operaatioita, kuten avoimien markkinoiden ostoja, maksuvalmiusjärjestelmiä ja reservikorvausta, jos reserveistä ja valtionlainoista tulee älykkäitä tokeneita?
• Voiko rahapolitiikan välittyminen parantua, kun politiikan logiikka on sisäänrakennettu koodiin?

Nämä kysymykset ovat ajamassa pilottihankkeita, kuten Project Pine, Singaporen Project Guardian, Englannin keskuspankin tukkumarkkinoiden CBDC-hiekkalaatikko ja Japanin monivuotinen vähittäiskaupan CBDC-pilottihanke.

Mitä on "tokenisoitu" rahapolitiikka?

Tokenisoitu rahapolitiikka tarkoittaa, että keskuspankin lyhytaikaisten korkojen säätelyyn käyttämät velat ja varat ovat ohjelmoitavissa tokeneissa hajautetulla kirjanpitoalustalla.

Tällaisessa BIS:n kuvaamassa token-järjestelyssä toimii ekosysteemi, jossa rahalla ja arvopapereilla on yhteinen kirjanpito, ja rahatoiminnot suoritetaan älysopimusten kautta, jotka korvaavat reaaliaikaisten bruttomaksujärjestelmien (RTGS) perinteiset eräajotiedostot.

Käytännössä jokainen politiikan väline ilmaistaan ​​koodina:

• Varantojen korko muuttuu automaattisesti kupongiksi, joka hyvitetään lompakon osoitteeseen, kun lohko sulkeutuu.
• Takaisinostosopimukset ja käänteiset takaisinostosopimukset ovat ehdollisia omaisuuserien vaihtoja, jotka likvidoituvat itsestään eräpäivänä.
• Vakuusarvon aliarvostukset ovat numeerisia parametreja, joita keskuspankki voi säätää reaaliajassa, ja muutokset välittyvät välittömästi kaikille vastapuolille.

Project Pine esitteli kaikkia näitä sovelluksia käyttämällä ERC-20-tokeneita varannoille ja arvopapereille luvallisessa Ethereum-yhteensopivassa lohkoketjussa.

Mutta miten tokenisoitu rahapolitiikka eroaa perinteisestä rahapolitiikasta?

Perinteiset rahapolitiikan operaatiot perustuvat keskuspankkijärjestelmiin, kuten Fedwireen tai Englannin pankin RTGS-järjestelmään. Nämä järjestelmät sulkeutuvat yön yli, selvitykset tapahtuvat erissä ja vaativat useita ihmisen hyväksyntöjä.

Tokenisoitu järjestelmä voi selvittää tapahtumat atomaarisesti sekunneissa, ylläpitää muuttumatonta tarkastusketjua ja sallia käytäntömuutosten etenemisen ilman, että välittäjien on odotettava kauppojen kirjaamista. BIS:n tokenisointia koskevassa raportissa korostetaan, että omaisuuserien ja selvityksen yhdistäminen yhteen tilikirjaan voi vähentää operatiivista riskiä ja viivettä.

Tiesitkö sen? Repo on lyhytaikainen arvopaperistettu laina, jossa toinen osapuoli myy arvopapereita ja suostuu ostamaan ne myöhemmin takaisin korkeampaan hintaan. Käänteisessä repossa sitä vastoin transaktiota tarkastellaan vastapuolen näkökulmasta (arvopapereiden ostaminen ja niiden myyminen myöhemmin).

Mikä on Project Pine?

Project Pine on BIS Innovation Hubin ja New Yorkin keskuspankin johtama tutkimushanke, jossa selvitetään, miten keskuspankit voisivat harjoittaa rahapolitiikkaa tulevaisuudessa, jossa raha ja valtion varat ovat digitaalisia tokeneita, joita hallinnoidaan lohkoketjun kaltaisissa järjestelmissä.

Vuoden 2024 lopulla käynnistetty ja toukokuussa 2025 julkaistu projekti rakensi toimivan prototyypin, keskuspankeille tarkoitetun ”aloituspakkauksen”, jonka tarkoituksena on testata älysopimusten avulla toteutettavia politiikkatyökaluja, kuten reservikorkoja, repo-operaatioita ja omaisuuserien ostoja.

Projektissa simuloitiin taloudellisia skenaarioita, joissa luotiin uudelleen sekä rauhallisia että kriisitilanteita:

• Normaaliolosuhteet: Älysopimus toteutti automaattisesti yhden päivän käänteisen reposopimuksen ja tyhjensi varannot tekemällä tarjouksia ennalta määrätyllä korolla.
• Likviditeettisokki: Kun simuloidut markkinapaineet nostivat korot liian korkeiksi, hätälainajärjestelmä aktivoitui automaattisesti muutamassa sekunnissa korkojen vakauttamiseksi.
• Omaisuuden osto-ohjelma: Työkalupakki hyväksyi tarjouksia, laski allokaatioita ja suoritti digitaalisten varantojen ja tokenisoitujen joukkovelkakirjojen väliset tapahtumat välittömästi.

Näitä skenaarioita ajettiin testiympäristössä simuloitujen liikepankkien ja ohjelmoitavan lohkoketjualustan avulla. Kaikki korkomaksuista vakuuksien arvostukseen automatisoitiin, mikä antoi vilauksen siitä, miten rahapolitiikka saattaisi toimia 24/7 toimivassa tokenoidussa rahoitusjärjestelmässä.

Tämä ei ollut yksittäistapaus. Muut keskuspankit toteuttavat rinnakkaisia ​​pilottihankkeita, joissa tutkitaan samankaltaisia ​​alueita omilla lähestymistavoillaan:

• Vaikka palvelu on ollut tilapäisesti poissa käytöstä 24. toukokuuta 2025 lähtien, MAS:n uutisten mukaan Singaporen Project Guardian on testannut tokenisoituja talletuksia ja valtion joukkovelkakirjoja reaaliaikaisissa repotransaktioissa osoittaen, että pankkien välinen selvitys voi tapahtua jaetussa DLT:ssä ilman maksujen lähettämistä Swiftin kautta.
• Englannin keskuspankki on omaksunut kaksijakoisen lähestymistavan. Heinäkuussa 2024 julkaistussa keskusteluasiakirjassa korostetaan, että tokenisoitujen talletusten tukkumyynti voisi olla rinnakkain RTGS-saldojen kanssa, jolloin liikepankit voisivat valita likviditeettitarpeitaan parhaiten vastaavan järjestelmän. Pääjohtaja Andrew Bailey on varoittanut, että jos tokenisoitujen talletusten määrä pysyy ennallaan, keskuspankin "on jatkettava valmistautumista CBDC:n tukkumyyntiin".
• Vähittäiskaupan osalta Japanin monivuotinen ohjelma on siirtynyt pilottivaiheeseen, jossa rakennetaan kokonaisvaltaista infrastruktuuria älypuhelinlompakoista keskitettyyn kirjanpitoon, joka pystyy käsittelemään kymmeniätuhansia tapahtumia sekunnissa. Pilottihankkeessa tutkitaan myös yksityisyyttä parantavia päällekkäisyyksiä, jotka heijastavat kuluttajien odotuksia käteisen kaltaisesta anonymiteetistä.

Yhdessä nämä pilottihankkeet vahvistavat, että keskeiset ominaisuudet, kuten ohjelmoitavuus, reaaliaikainen näkyvyys ja atominen selvitys, eivät ole enää teoreettisia – ne toimivat. Ne eivät kuitenkaan vielä vastaa haastavampaan kysymykseen: Kuinka keskuspankit voivat siirtää koko rahoitusjärjestelmän tällaisille infrastruktuureille häiritsemättä luotonantoa ja -välitystä?

Tiesitkö sen? Project Pinen digitaalinen rahajärjestelmä on rakennettu kuin kolmikerroksinen kakku: Alin kerros on ohjelmoitava lohkoketju (Besu), keskimmäinen kerros on täynnä tokenisoitua rahaa ja omaisuuseriä (kuten ERC-20-varantoja), ja ylin kerros suorittaa älysopimuksia, jotka toteuttavat rahapoliittisia toimia.

Miksi Project Pine on tärkeä?

Project Pine on ensimmäinen laatuaan, joka osoittaa, että keskeiset keskuspankkiinstrumentit voidaan rakentaa uudelleen älysopimusten avulla.

Se todistaa, että:

• Poliittisia välineitä voidaan ottaa käyttöön nopeammin, mahdollisesti muutamassa sekunnissa.
• Reposopimukset tai omaisuuserien ostot voivat automaattisesti mukautua muuttuviin markkinaolosuhteisiin.
• Tokenisointi voi virtaviivaistaa operatiivisia prosesseja, vähentää kitkaa ja tarjota enemmän joustavuutta.

Ketkä olivat mukana Project Pine -kokeissa?

Seitsemän suurta keskuspankkia, mukaan lukien Australia, Kanada, Englanti, Meksiko, Sveitsi, EU ja Yhdysvallat, työskentelivät yhdessä työkalupakin muokkaamiseksi ja testausvaatimusten määrittelemiseksi. Tulokset eivät sido yhtäkään näistä pankeista ottamaan käyttöön tällaisia ​​järjestelmiä, mutta tarjoavat vankan pohjan tulevalle tutkimukselle ja politiikalle.

Mitä Project Pine testasi?

Järjestelmän toiminnan selvittämiseksi Project Pine suoritti testejä tosielämän tilanteisiin, kuten korkojen nousuun tai valtionvelkakriisiin, perustuen. Testeissä kokeiltiin lyhyitä ja pitkiä ajanjaksoja, pieniä ja suuria rahoitusjärjestelmiä, tiukkoja ja löyhiä rahapoliittisia olosuhteita sekä erityyppisiä lainoja (kuten pankkilainoja tai yrityslainoja). Tämä auttoi tarkistamaan, pystyikö järjestelmä käsittelemään kaikenlaisia ​​talouden heilahteluja.

Tiesitkö sen? Project Pinessä keskuspankkioperaatioita, kuten korkojen maksamista reserveille tai vakuuksien hallintaa, ei suoriteta manuaalisesti; ne käsitellään älysopimuksilla, jotka on koodattu suoraan lohkoketjupinon ylimpään "protokollakerrokseen".

Käytännön suunnittelukysymyksiä tokenisoidussa rahapolitiikassa

Keskuspankkien tutkiessa, miten lohkoketjuihin voidaan sijoittaa poliittisia välineitä, ne kohtaavat useita merkittäviä suunnittelun haasteita. Nämä eivät ole pelkästään teknisiä, vaan myös oikeudellisia, toiminnallisia ja jopa filosofisia.

Tässä ovat tärkeimmät haasteet:

• Yhteentoimivuus: Voivatko eri lohkoketjut kommunikoida keskenään? Nykyinen rahoitusjärjestelmä on kuin valtatie, jolla on yhteiset säännöt. Lohkoketjuekosysteemit ovat kuitenkin enemmänkin kuin erillisiä saaria, joilla jokaisella on omat sääntönsä ja tiensä. Julkiset verkot, kuten Solana, yksityiset verkot, kuten Corda, tai luvanvaraiset alustat, kuten Besu, eivät aina kommunikoi sujuvasti keskenään, mikä voi johtaa maksuviiveisiin tai varojen juuttumiseen alustojen välillä. Asiantuntijat varoittavat myös, että jos liian monta käyttäjää kerääntyy yhden hallitsevan lohkoketjun ympärille, se voi luoda epäterveen keskittymän, joka tekee koko järjestelmästä haavoittuvan.
• Oikeudellinen tarkoitus: Lasketaanko lohkoketjudataa laillisesti? Monet maat pitävät lohkoketjutietoja edelleen todisteina tapahtumista, eivätkä laillisesti sitovina todisteina omistajuudesta. Joten vaikka tokenisoitu valtion obligaatio siirtyisi ketjussa eteenpäin, laki saattaa silti vaatia, että luotettava viranomainen säilyttää erillisen "kultaisen tietueen" ketjun ulkopuolella. Ennen kuin oikeusjärjestelmät saavuttavat edistystä, tämä jako voi rajoittaa tokenisoidun rahoituksen ulottuvuutta.
• Kybervastus: Mitä tapahtuu, kun jokin menee pieleen? Lohkoketjujärjestelmät toimivat koodin pohjalta, ja koodi voi sisältää virheitä. Perinteisessä järjestelmässä ihmiset voivat puuttua asiaan, jos jokin menee pieleen. Mutta älykkäissä sopimuksissa "koodi on laki". Siksi maat, kuten Japani täydelliset varasuunnitelmat pilottihankkeissaan. He testaavat, miten reagoida kyberhyökkäyksiin, teknisiin vikoihin tai jopa älysopimusten bugeihin, koska pienelläkin virheellä voi olla merkittäviä seurauksia digitaalisessa rahajärjestelmässä.
• Yksityisyys vs. läpinäkyvyys: Kuinka paljon läpinäkyvyyttä tarvitaan? Pankit ja sääntelyviranomaiset tarvitsevat läpinäkyvyyttä taloudellisten riskien seuraamiseksi ja rikollisuuden ehkäisemiseksi. Mutta tavalliset ihmiset haluavat yksityisyyttä, erityisesti käyttäessään rahaa jokapäiväisiin ostoksiin. Näiden kahden tarpeen tasapainottaminen on hankalaa. Päätöksentekijät kokeilevat nyt ideoita, kuten kerrostettua julkistamista (enemmän näkyvyyttä suuriin tapahtumiin), nollatietotodisteita (joissa voit todistaa jotain paljastamatta kaikkia yksityiskohtia) ja jopa "anonyymejä tositteita", joiden avulla käyttäjät voivat tehdä joitakin tapahtumia jäljittämättä.

Nämä haasteet eivät ole ratkaisevia, mutta ne osoittavat, että rahan ohjelmoitavaksi tekeminen ei ole niin yksinkertaista kuin kytkimen napsauttaminen. Keskuspankkien on tehtävä tiivistä yhteistyötä sääntelyviranomaisten, kyberturvallisuusasiantuntijoiden ja rahoitusalan kanssa varmistaakseen, että tokenisoidut rahajärjestelmät ovat turvallisia, oikeudenmukaisia ​​ja luotettavia.

tulevaisuudessa

Tokenisoidun rahapolitiikan tulevaisuus kehittyy todennäköisesti huolellisesti suunnitelluissa vaiheissa tasapainottaen innovaatioita ja rahoitusvakautta.

BIS Innovation Hub listaa yli tusinan meneillään olevia tokenisointiprojekteja Australian Project Dunbarista (useiden keskuspankkien silta) Sveitsin Project Helvetiaan (DLT-pohjainen repo). Samaan aikaan liikepankit ovat siirtämässä raiteitaan: HSBC suoritti ensimmäisen tokenisoidun talletuksensa maksun huhtikuussa 2025, ja Euroclear testaa lohkoketjuteknologiaa tokenisoiduille joukkovelkakirjoille.

Keskuspankit kohtaavat koordinointipelin: ne ovat liian varovaisia ​​ja ottavat riskejä yksityisten pankkien standardien tiukentamiseksi; ne toimivat liian nopeasti ja haastavat liikepankkien rahoitusmallin.

Todennäköisin vaihtoehto on vaiheittainen lähestymistapa:

• 1-vaihe: Rajoitetut tukkutason CBDC-hiekkalaatikot sekä tokenisoitu vakuus keskuspankkivastapuolille.
• 2-vaihe: Kaksoisraideympäristöt, joissa RTGS-saldot ja tokenisoidut varannot toimivat yhdessä synkronointikerrosten kautta.
• 3-vaihe: Älykkäiden sopimuspohjaisten politiikkavälineiden täysimääräinen käyttöönotto, mahdollisesti mukaan lukien reaaliaikaiset finanssipoliittiset siirrot.

Kuten aiemmat muutokset, kuten RTGS-järjestelmien tai inflaatiotavoitteen käyttöönotto, jotka otettiin käyttöön vähitellen niiden vaikutusten testaamiseksi ja tarkentamiseksi, tokenisoidut järjestelmät otetaan käyttöön vaiheittain pilottihankkeiden, hiekkalaatikoiden ja hybridimallien kautta ennen täydellistä käyttöönottoa.

Jää nähtäväksi, tuleeko sillä lopulta muuttamaan keskuspankkien taloudenhoitoa.

Kysymys ja vastaus

Miksi kaikki keskuspankit harkitsevat lohkoketjuteknologiaa?
Keskuspankit tarkastelevat lohkoketjuteknologiaa, koska se mahdollistaa rahoitusjärjestelmien kehityksen, jossa perinteisiä toimintoja voidaan optimoida ohjelmoitavuuden ja nopeampien selvitysten avulla, jotka vähentävät riskiä.

Mitä hyötyä Project Pinestä on?
Project Pine toimii prototyyppinä, joka osoittaa rahapolitiikan hallinnan toteutettavuuden älysopimusten avulla, mikä voi johtaa nopeampaan ja tehokkaampaan politiikan toteuttamiseen.

Mitkä ovat keskuspankkien suurimmat haasteet tokenisoitujen käytäntöjen toteuttamisessa?
Keskeisiä haasteita ovat eri lohkoketjualustojen yhteentoimivuus, lohkoketjudatan oikeudellinen tunnustaminen, kyberturvallisuus sekä yksityisyyden ja läpinäkyvyyden tasapainottaminen käyttäjille.